50년간 금값을 짓눌렀던 그 구조, 지금 비트코인에서 똑같이 반복되고 있다 | 금을 조작한 자들이 지금 비트코인 ETF를 운영하고 있다

✔  제인 스트리트 너머의 진짜 구조적 문제: AP의 역할

지난 첫 번째 편에서 테라루나 붕괴 사건에서의 내부자 거래 혐의로

소송당한 제인 스트리트와 비트코인 오전 10시 슬램 패턴에 대해 다루었습니다.

하지만 오늘은 제인 스트리트를 넘어선 진정한 구조적 문제와 이것이 50년간

금 시장을 조작했던 시스템과 유사하다는 점에 집중합니다.

 

비트코인 ETF(IBIT) 거래의 핵심은 '공인 참여자(AP)'입니다.

투자자가 IBIT를 매수하면 AP는 그에 상응하는 비트코인 현물을 실제로 구매하여 ETF에 넣습니다.

반대로 IBIT를 대량 매도할 때는 AP가 현물을 빼서 처분하므로,

AP는 ETF와 실물 비트코인 사이의 유일한 연결 고리 역할을 합니다.

 

블랙록의 IBIT에는 총 아홉 개의 AP가 있으며, 최근 소송에 휘말린 제인 스트리트도 그중 하나입니다.

이 AP 목록에는 골드만삭스, JP모건, 시타델, UBS, 시티그룹 등 월가의 주요 기업들이 다수 포함되어 있습니다.

비트와이즈의 제프는 모든 AP가 동일한 규칙과 면제하에 운영된다는 점을 지적하며,

제인 스트리트가 할 수 있는 일은 나머지 여덟 곳도 할 수 있다고 강조합니다.

놀랍게도 이 아홉 개 AP 중 JP모건, UBS, 골드만삭스는

이미 금 시장 조작으로 적발되거나 벌금을 낸 전력이 있는 회사들입니다. 

 

 

 

✔   AP의 '그레이 윈도우'와 '렉 쇼 면제': 비트코인 가격 조작의 가능성

비트와이즈의 제프가 제시한 중요한 개념 중 하나는 '그레이 윈도우'입니다.

ETF 거래를 하루 단위로 볼 때 시작과 끝은 정상적으로 보이지만,

중간 과정에서 AP들이 무엇을 하는지는 아무도 모른다는 의미입니다.

AP들은 이 그레이 윈도우 안에서 보이지 않게 자유롭게 움직일 수 있습니다.

더 나아가, AP들은 '렉 쇼 면제'라는 특혜를 받습니다.

일반적으로 공매도를 할 때는 빌리는 비용을 내거나 기한 내에 갚아야 하지만,

AP는 이 의무가 면제됩니다. 이는 AP가 비용 없이 기한 없이

비트코인 ETF 안에서 공매도를 할 수 있다는 뜻입니다.

결과적으로 ETF 거래의 시작과 끝은 정상으로 보이지만,

중간 과정에서 가격 발견이 왜곡될 수 있습니다. 

 

 

✔   13F 보고서의 함정: 착시 효과를 통한 포지션 은폐

미국 증권법상 1억 달러 이상을 운영하는 기관 투자가는 분기마다

13F 보고서를 SEC에 제출해야 하며, 여기에 보유 주식 현황, 즉 롱 포지션만 보고됩니다.

예를 들어, 제인 스트리트가 IBIT 7억 9천만 달러를 보유하고 있다고 신고하면,

대중은 제인 스트리트가 비트코인에 대해 강세라고 생각합니다.

 

그러나 13F 보고서에는 풋옵션, 선물 숏 계약, 스왑 계약 등의 파생상품 포지션은 나타나지 않습니다.

만약 제인 스트리트가 IBIT를 보유하면서 동시에 같은 규모의 풋옵션이나

선물 숏을 잡고 있다면, 순 노출은 제로가 되어 비트코인에 대한 순수한 베팅이 아닌

시장 중립 포지션일 수 있습니다.

심지어 파생 상품 숏이 롱보다 크다면 겉으로는 비트코인 강세장이지만

실제로는 역대급 약세 포지션일 가능성도 있습니다.

이는 대중이 보는 것과 현실 사이에 엄청난 괴리가 발생할 수 있음을 의미합니다. 

 

 

✔   ETF 유입과 현물 가격의 괴리: 조작 가능성

많은 투자자는 IBIT에 자금이 유입되면 비트코인 현물이 매수되었다고 생각하지만,

AP는 현물 대신 선물로 헤지할 수 있습니다.

투자자에게는 ETF 주식을 발행하면서 뒤에서는 비트코인 선물 숏을 잡는 방식으로

현물 매수 없이도 ETF 생성이 가능합니다.

이로 인해 ETF 매수 유입 금액은 역대 최고치를 기록하더라도

비트코인 현물 가격에는 매수 압력이 제대로 전달되지 않을 수 있습니다.

이러한 현상은 지난 4개월간 실제 비트코인 시장에서 관찰되었을 수 있습니다.

ETF 유입은 계속되었음에도 불구하고 비트코인 가격은 50% 넘게 폭락했기 때문에,

AP 구조로 인해 현물 매수 압력이 제대로 전달되지 않았을 가능성이 제기됩니다. 

 

 

 

✔   50년간의 금 시장 조작과 비트코인: 소름 돋는 유사점 

1961년, 8개 중앙은행은 비밀리에 금값을 온스당 35달러로 

고정시키기 위한 런던 골드풀을 결성했습니다. 

미국 달러 가치 유지를 위해 금값 상승을 억제하려 했던 것입니다. 

이들은 7년간 금을 시장에 풀며 가격을 억눌렀으나, 

1968년 풀이 붕괴되고 1971년 닉슨 대통령이 금태환을 포기하자 

금값은 35달러에서 850달러까지 24배 폭등했습니다.

이는 소수의 기관이 금값을 억누르다가 통제가 풀리자 폭발적으로 상승한 패턴을 보여줍니다.

금 조작은 음모론이 아닌 팩트입니다.

 

2020년 9월, **JP모건 체이스는 2008년부터 2016년까지

금, 은, 백금, 팔라듐 선물 시장에서 수십만 건의 '스푸핑'(허위 주문)으로

시장가를 조작한 혐의로 CFTC에 9억 2천만 달러의 벌금을 납부했습니다.

수석 트레이더들은 징역형을 받았지만, JP모건은 지금도 IBIT의 AP로 활동하고 있습니다.

 

은 시장에서도 UBS와 도이치뱅크 트레이더들의 조작 채팅 기록이 법정에서 증거로 제출되었습니다.

UBS 트레이더는 '더 해머'로 불리며 가격을 망치처럼 내려 찍는 행위를 했으며,

'11시 규칙'(런던 시간 오전 11시 동시 공매도)을 사용했습니다.

이는 비트코인에서 나타나는 '오전 10시 슬램'과 매우 유사하며, 수법과 참여 업체들까지도 겹칩니다. 

 

✔  금과 비트코인의 평행 이론: 같은 구조, 같은 플레이어

금과 비트코인의 조작 패턴은 놀랍도록 유사합니다. 

금은 런던 픽싱의 11시 규칙으로, 비트코인은 뉴욕의 오전 10시 슬램으로 가격이 억제되었습니다.

금은 선물과 파생상품으로 현물 가격을 억제했으며,

비트코인은 AP가 선물 헤지로 현물 매수를 우회했습니다.

금은 소수 은행이 가격 결정을 독점했고, 비트코인은 소수 AP가 ETF의 생성과 상환을 독점합니다.

 

또한, 금의 장외 거래(OTC)가 비공개였듯이, 비트코인의 13F 보고서에는 파생상품 포지션이 미공시됩니다.

가장 충격적인 부분은 금 조작의 주역이었던 JP모건과 UBS가

지금 IBIT의 공인 참여자 목록에 포함되어 있다는 사실입니다.

LBMA 골드 프라이스 가격 결정에 참여하는 회사 목록에도 제인 스트리트와 JP모건 체이스가 들어가 있어,

금 가격을 결정하던 이름들과 비트코인 ETF를 운영하는 이름들이 겹칩니다.

금 조작의 주역들이 IBIT 비트코인의 AP들이라는 점은 간과할 수 없는 문제입니다.

 

 

✔   자유로운 가격 발견의 중요성: 금과 비트코인의 운명

2025년 금 가격이 90% 가까이 상승하여 5,191달러를 기록한 반면,

같은 기간 비트코인은 12만 5천 달러에서 6만 달러 이하로 50% 넘게 폭락했습니다.

둘 다 인플레이션 헤지 자산이자 공급이 제한된 희소 자산임에도 불구하고 왜 반대로 움직였을까요?

핵심 차이는 금은 지난 3년간 각국 중앙은행이 매년 1천 톤 이상을 직접 사들이며

자유로운 가격 발견이 이루어졌지만, 비트코인은 ETF를 통해 자금이 유입되었음에도

AP 구조를 거치면서 매수 압력이 현물 시장에 제대로 전달되었는지 의문이라는 점입니다.

 

금 가격 조작은 50년이라는 긴 세월 끝에 세상에 드러났고

(1960년대 런던 골드풀에서 2014년 런던 골드 픽스 스캔들까지),

도이치뱅크, HSBC, 바클레이즈, UBS 등이 소송당했으며,

2015년 LBMA는 가격 결정 시스템을 전면 개혁했습니다.

 

그 결과 금값은 2015년 저점 1,060달러에서 2016년 현재 5,191달러까지 다섯 배 폭등했습니다.

비트코인 ETF AP 구조에 대한 의문은 불과 며칠 전에야 제기되기 시작했습니다.

우리는 지금 2014년 금 시장과 같은 지점에 있을 수 있습니다.

비트와이즈의 제프는 AP가 명시적으로 가격을 억누르지 않더라도

AP 구조 자체가 가격 발견의 무결성을 훼손할 수 있으며, 이는 더 심각한 문제라고 경고합니다. 

 

 

✔   역사는 반복된다: 비트코인의 미래

월가는 50년 동안 금을 조작했고 결국 적발되었으며, 금은 다섯 배 올랐습니다.

지금 같은 이름들이 같은 구조와 같은 수법으로 비트코인을 조작하고 있을 가능성이 제기되고 있습니다.

이는 음모론이 아닙니다. 금 조작으로 천문학적인 벌금을 낸 JP모건은 현재 IBIT의 AP이며,

인도에서 퇴출당한 제인 스트리트는 미국에서 아무런 제재 없이 IBIT를 거래하고 있습니다.

 

테라폼 소송 제기 후 오전 10시의 저주가 사라지고 비트코인이 하루 만에 10% 상승한 것을 보면,

진정한 구조적 개혁이 이루어진다면 비트코인에게도 큰 변화가 올 것입니다.

금의 역사가 보여주듯, 억제가 풀린 금은 다섯 배 올랐습니다.

비트코인이라고 다를 이유가 있을까요? 눌린 스프링은 반드시 튀어 오릅니다.

문제는 오르냐 마냐가 아니라 언제 폭발하느냐이며, 그 시계는 이미 움직이기 시작했습니다. 

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