마이클 세일러 MSTR, 데스 스파이럴 위기? 진실과 오해 총정리

 

 

2021년 11월 역대 최고가 543달러를 기록했던 마이크로스트래티지(MSTR) 주가가 현재 

170달러대까지 폭락하여 무려 64% 하락 했습니다. 이러한 급락은 단순한 우연이 아니며, 월가 헤지펀드들이 치밀하게 설계한 '데스 스파이럴' 함정에 빠진 것일 수 있다는 분석이 제기됩니다. 

 

✔  전환사채(CB)와 월가 헤지펀드의 전략

전환사채(Convertible Bond, CB)는 채권이지만 주식으로 전환할 수 있는 특별한 권리가 있는 채권입니다.

전환 가격 400달러짜리 CB를 구매했을 때, 주가가 600달러로 오르면 주식으로 전환하여 차익을 얻고,

주가가 오르지 않으면 원금과 이자를 받을 수 있어 어떻게 해도 손해 보지 않는 구조를 가집니다.

 

월가 헤지펀드들은 이 전환사채를 이용한 '전환사채 아비트리지' 전략을 사용합니다.

이는 마이크로스트래티지의 전환사채를 매수함과 동시에 주식을 공매도하는 방식으로,

주가 상승 시 CB를 주식으로 전환하여 공매도 물량을 갚고, 주가 하락 시 공매도로 수익을 얻고

CB는 원금이 보장되는 '방향 무관한 수익' 구조를 만듭니다.

 

전환사채 아비트리지는 옵션의 가치에서 차익을 얻는 방식이며, 지난번 설명한

베이시스 트레이딩(현물과 선물의 시간 차이에서 차익을 얻는 것)과는 완전히 다른 차익거래 입니다.  

 

 

✔  데스 스파이럴: 죽음의 소용돌이

데스 스파이럴은 헤지펀드들이 대규모 공매도를 통해 주가를 떨어뜨리고,

이에 따라 다른 투자자들의 손절매와 레버리지 롱 포지션 청산이 이어지면서

주가가 계속해서 폭락하는 악순환을  의미합니다.

마이크로스트래티지가 이 덫에 걸린 것으로 보이며, 공매도 세력들은 2025년에만

25억 달러 이상의 천문학적인 수익을 올렸습니다.

더욱이 2025년 11월 20일, JP모건이 마이크로스트래티지가 모건 스탠리 지수에서 퇴출될 수 있다는

리포트를 발표하며 28억~88억 달러의 자금 유출 가능성을 언급했고,

이는 시장의 패닉을 유도하여 주가와 비트코인의 추가 폭락을 야기했습니다.

 

2026년 1월 15일로 예정된 지수 발표 시점보다 일찍 리포트가 나온 점은

JP모건의 공매도 포지션 의혹을 증폭시켰습니다. 

 

✔  마이클 세일러의 방어 전략: 시간 벌기

마이클 세일러는 이에 맞서 2025년 12월 1일, 14억 4천만 달러(약 2조 1,198억 원)의 현금 준비금을 확보했다고

발표했습니다. 이 자금은 우선주 배당금과 채권 이자를 최소 12개월,

목표는 24개월치까지 선제적으로 확보하려는 목적입니다.

데스 스파이럴의 핵심이 현금 부족으로 인한 신용 등급 하락 및 청산 압박임을 고려할 때,

세일러의 현금 확보는 이 악순환을 끊는 중요한 방어 수단입니다.

현재 21개월간의 시간적 현금을 쌓아두고 있습니다.

 

MVRV(시가총액 나누기 보유 비트코인 가치) 지표가 2.5배에서 1.1배로 폭락하며 프리미엄이 거의 사라진 것은 헤지펀드의 공매도 전략이 성공했음을 의미하지만, 세일러에게는 '시간'이라는 비장의 무기가 있습니다.

 

마이크로스트래티지의 전환사채와 채무 만기가 2027년부터 분산되어 있어,

한꺼번에 갚아야 할 돈이 없어 강제 청산 상황이 오지 않을 것입니다.

세일러는 약 2년 동안 시간을 벌면서, 그 시간 동안 비트코인이 오르면 게임 체인저가 될 것이라는

전략을 구사하고 있습니다. 

 

결론: 월가의 게임과 마이클 세일러의 반격

2020년 12월 전환사채 발행과 함께 시작된 공매도 공격, 2024년 최고가 달성 후 급락,

그리고 2025년 10월 JP모건의 리포트와 함께 64% 폭락하며 공매도 세력이 25억 달러 이상의

수익을 올린 일련의 사건들은 월가가 설계한 하나의 게임으로 보입니다.

하지만 마이클 세일러 또한 14억 달러의 현금 방어, 21개월치 현금 확보, 그리고 2027년부터

분산된 채무 만기를 통해 시간을 벌며 이 전쟁에 맞서고 있습니다.

이 전쟁의 승자는 내년 1월 15일 모건 스탠리 지수의 결정과 함께 65만 개의 비트코인 가치에 달려있을 것입니다. 

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https://youtu.be/G-xfkJ3WOKA

 

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